1.重要资讯：据证券时报，“十五五”开局之年，适度宽松的货币政策要努力推动实现经济增长、物价回升，这首先要求明年金融总量保持合理增长，充分满足实体经济融资需求。市场机构普遍预计明年降准、降息分别有0.5个、0.1个百分点左右的空间。根据中央经济工作会议要求，明年结构性工具将聚焦扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域，继续支持金融“五篇大文章”。
财政部公布数据显示，今年前11个月，全国财政收入20.05万亿元，同比增长0.8%，增幅与前10个月持平。其中，全国税收收入16.48万亿元，增长1.8%；证券交易印花税收入1855亿元，增长70.7%。
我国侵入式脑机接口临床试验再现突破性成果。中国科学院脑科学与智能技术卓越创新中心联合医院和企业开展的第二例侵入式脑机接口临床试验，成功实现了用意念操控智能轮椅和机器狗，将脑机接口应用场景从二维屏幕拓展到了三维物理世界。据相关团队透露，第三例脑机接口患者的临床试验也已完成。
2.核心逻辑：昨日股指反弹。从外围环境来看，外部市场风险持续发酵，美联储降息后美元走弱，AI相关标的大幅回调。基本面来看，投资出口均偏弱，地产仍未企稳，经济工作会议延续侧重新质生产力思路。在资金面情况上，人民币走强，国内对货币宽松预期有所回升，成交量弱于11月。综合来看，政策、资金面逻辑不变的情况下，慢牛行情仍将延续，短期内科技回调压力下行情反复注意风险。
6.总结：今日黄金收于4338.45美元，日内波动30.6美元。实际利率10年TIPS 4.16%较前值上升0.04%，对黄金影响偏弱。名义利率变动0.01美元指数变动0.1759，短期节奏偏强压制金价。从中期来看，Q3以来名义利率和美元指数形成背离，金价中性，资金结构方面，截止10月底，全球黄金ETF持仓为3892.6吨，处于年内较高水平，资金面表现相对积极。
今日贵金属显著走强，黄金、白银、铂金钯金等品种集体上涨。行情并非由单一经济数据触发，而是市场对全球货币政策转向宽松的预期持续发酵。在英国央行降息预期高度确定、美国实际利率维持下行的背景下，贵金属作为对冲利率下行与货币信用风险的资产受到资金青睐。美元偏弱亦对价格形成助推。整体来看，本轮上涨更多体现为估值与配置逻辑的再定价，而非短期情绪波动。
4、库存：铝锭库存59.6万吨（1.2），铝棒库存12.65万吨（1）？
5、总结：宏观方面，美国11月非农就业岗位增加6.4万个，失业率升至4.6%，为四年多来最高水平，整体表现喜忧参半。美国10月零售销售持平，不及市场预期，9月增长了0.1%。在美国就业及零售销售数据公布后，美国联邦基金期货小幅提高了明年1月降息的几率。 最近美联储下一届主席人选一直为市场热议，隔夜作为热门人选的白宫经济顾问哈西特强调美联储独立性，淡化与特朗普关系担忧。当前国内电解铝运行产能为4439万吨，行业维持高利润状态虽刺激运行产能小幅增长，但整体规模变化不大，供应端未出现显著增量。需求方面，12月虽处于传统消费淡季，但汽车、电力、电子等行业消费韧性十足，未出现超季节性走弱，铝水直供比例亦维持高位；不过，周内新疆铝锭发运效率改善后，前期积压的社会库存加速入库，叠加淡季整体需求仍弱于供应增量，预计铝锭社库将延续累库趋势。整体来看，铝市供应端小幅增加，需求端表现无太多亮点，成本端支撑减弱，短期铝价震荡偏强，注意宏观情绪变化以及下游需求的实际释放情况。
3、总结：矿端方面，北方地区铝土矿仍处于逐步复产阶段，供矿依旧不稳定，区域内供应偏紧格局延续，但铝土矿绝对库存量高位及氧化铝价格弱势运行影响下，预计铝土矿价格仍有下降空间。当前氧化铝市场仍处于供应过剩格局，供应端虽较前一周小幅回升，但整体运行产能仍处于高位。主要由于贵州地区部分企业检修结束，带动开工率回升，周度产量增加0.3万吨至168.4万吨。库存压力进一步加大。氧化铝总库存环比上升3.2万吨至493.3万吨。整体产能仍居高位，叠加库存持续累积，供过于求格局未变，当前在技术面支撑与资金情绪推动下出现短线反弹，中期维持弱势，后续关注几内亚矿端供应变化以及氧化铝产能变动情况。
5、总结：硅石市场价格仍平稳运行，但在下游需求弱势的情况下，部分地区硅石价格存看跌预期。需求端看，北方区域虽部分下游硅厂开工率有所提升，但整体变化幅度较小，对原料需求增幅也有限，且北方部分地区受天气等情况影响，目前冬季硅石库存储备工作已基本收尾。上周硅企产量有增有减整体基本稳定。冬季北方空气污染多发，新疆为主要供应地区，开工率的变动对供需结构的影响较大，需关注新疆硅企开工变化对供应端的影响。供应端仍存潜在利好，叠加现有工业硅仓单数量有限，需求端维持稳定，硅价触底后有向上反弹修复的可能性，除供需基本面外仍需关注宏观及政策面影响。
1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为92145元/吨，涨跌445元/吨。
6.总结：美国矿业巨头Freeport McMoRan印尼子公司Grasberg矿山发生致命泥石流事故，这座全球第二大铜矿因事故暂停生产，2026年铜金产量较此前预期下降约35%。铜价大涨。10-12月铜产量因阳极板紧缺大减。目前铜价再创新高 多单止盈位上移至90600-90800。
1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为23020元/吨，涨跌-160元/吨。
7.总结：基本面上锌价在有色板块偏弱，但国内加工费大幅下调，且全球宏观向好，大结构上锌价突破压力位22700-23060，多单止盈位上移至23000-23200。
1、现货：上海3280元/吨（0），广州3490元/吨（0），北京3120元/吨（0）？
4、需求：周表需203.09万吨（-13.89）；主流贸易商建材成交9.9463万吨（0.03）。
6、总结：钢材反弹，主因碳元素政策文件支撑成本带动板块情绪回暖。当前钢市处于政策真空期与淡季弱现实的博弈阶段。淡季需求疲软已成共识，螺纹去库依赖基建滞后发力，热卷累库反映内外需双弱，若表需下滑持续快于减产，反弹动能将受限。碳元素让利空间收窄后，钢厂利润修复需依赖成材价格弹性，冬储意愿将成为边际价格指引的关键变量。短期内，螺纹反弹至压力位试空，重点跟踪冬储启动节奏及基建资金到位情况；热卷延续逢高沽空思路，累库压力未解前避免逆势操作。套利方面，卷螺差作缩头寸可择机离场。关注螺纹5-10正套，当前库存矛盾的淡化带来近端的强势。
1、现货：超特粉677元/吨（5），PB粉787元/吨（4），卡粉868元/吨（3）。
5、需求：45港日均疏港量319.19万吨（0.74），247家钢厂日均铁水产量229.2万吨（-3.1），进口矿钢厂日耗283.27万吨（-1.8）？
7、总结：盘面小幅反弹，主因板块情绪性回暖。当前矿价处于淡季弱现实与复产预期的博弈阶段。上方受制于港口累库压力及成材淡季需求压制，下方依托钢厂低库存补库预期托底和宏观层面对上半年的情绪提振。宏观层面需紧盯中央经济工作会议对产能政策的定调，产业层面，铁水若加速回落可能触发负反馈，但低库存钢厂补库需求或延缓跌势。短期内建议740-800元区间操作，区间上沿逢高试空，重点跟踪港口累库斜率及铁水减产节奏。套利方面，关注螺矿比的区间操作机会，螺纹受益于低库存及政策托底韧性，铁矿则承压供应增量与淡季需求压制。
1.现货：国产炼焦煤现货价格指数1292.3元/吨(-0.7)，吕梁低硫主焦煤1505元/吨(0)，甘其毛都原煤蒙5#919元/吨(-51)，焦炭综合绝对价格指数1485.4元/吨(0)，冶金焦准一级干熄1505元/吨(0)，冶金焦一级日照港600017）出库价1530元/吨(0)。
2.基差：焦煤主力合约基差55.5元/吨(-3.5)，焦煤主力合约基差43.5元/吨(-20)。
3.供给：523家样本矿山精煤日均产量75万吨(-75)，110家样本洗煤厂精煤日均产量27.92万吨(-0.63)，全样本独立焦化企业日均产量63.98万吨(-0.55)，247家钢铁企业焦炭日均产量46.61万吨(-0.01)！
6.总结：双焦夜盘再度上涨，持仓量增加，情绪偏暖。基本面来看，焦煤山西等部分地区全年生产任务即将完成后有减产动作，后续国内供应仍然相对偏紧。进口方面，蒙煤甘其毛都口岸通关量维持在高位。焦炭第二轮提降落地，后续继续提降空间有限，因焦煤走弱，焦炭利润有所修复，但产量方面因环保因素，部分焦企生产受限，供应略有下滑。下游钢厂临近年末，检修增多，铁水环比小幅回落，对上游原料采购放缓，焦炭库存环比回升，但焦炭总库存压力尚可。在开启冬季补库前，双焦需求端仍将弱稳运行，反馈到煤矿端，中下游采购的放缓，煤端库存边际累库。然而，随着双焦价格的下跌，下游钢厂采购性价比提升，焦煤流拍率稍有好转，叠加近期“反内卷”预期再起，关注反弹的持续性以及对双焦基本面的改善情况，策略上待焦煤05合约企稳后，可择机轻仓试多。
1.现货：锰硅6517#内蒙古市场含税价5540元/吨(0)，宁夏市场价5490元/吨(0)，广西市场价5600元/吨(0)；硅铁72#内蒙古含税市场价5280元/吨(0)，宁夏市场价5220元/吨(-30)，甘肃市场价5200元/吨(0)！
2.期货：锰硅主力合约基差-78元/吨(-42)；硅铁主力合约基差54元/吨(36)。
6.总结：合金盘面震荡为主，上方仍有阻力。UMK以及NMT南非半碳酸2026年1月对华报价均有所上调，但后续受到锰硅企业利润微薄影响，上涨空间有限；焦炭开启第二轮提降后，化工焦跟跌，锰硅成本稍有下降，但变化不大。硅铁成本端兰炭价格和氧化铁皮价格保持稳定，内蒙地区电价上移，硅铁成本支撑增强。合金供需方面，锰硅新增产能陆续投放，产量略有增幅，但幅度较小。硅铁受到利润亏损以及下游需求走弱影响，产量再度下滑。下游钢厂盈利率处于较低位置，且进入年末，检修增多，叠加终端需求淡季特征明显，铁水再度回落，对合金需求明显下降，双硅库存持续累库，基本面暂无明显改善。然而，近期发改委提出加快推进全面绿色转型，明年开始有力有效管控高耗能高排放行业，铁合金作为高耗能行业，供应或因政策等因素有收缩预期，利多合金价格，但合金上方空间受到产能过剩、库存高企、套保策略以及季节性需求转弱等因素阻力较大，策略上谨慎观望，可逢低轻仓试多，后续继续关注下游冬季补库需求以及宏观政策情况。
1.现货：华北LL煤化工6550元/吨（-45），华东PP煤化工6175元/吨（-0）。
4.总结：长周期上从成本端角度看，在海外成品油如美国成品油裂解价差2026年有支撑的背景下，大概率带来亚洲石脑油裂解价差将被动承压。石脑油作为原油和化工品的中间品，承接了原油波动向化工传导的作用，三烯价格与石脑油裂解价差走势拟合度较高，本质是烯烃类才是石脑油外生真实需求的表现，和石脑油相关性更高，所以如果2026年亚洲石脑油裂解价差被动承压，相对更为利空烯烃系品种。
3.总结：从长周期看，海外降息周期内，已经处于历年同期低位的美汽油裂解价差很难更差，向上修复的弹性更大，尤其在季节性需求旺季阶段。阶段性走势除了把握季节性节奏外，也需要把握超季节性需求情况。从成品油超季节性需求的情况看，随着近期美国权益市场走弱，可能带来美国成品油超季节性需求走弱，从而加速汽油库存超季节性累库，对美汽油裂解价差形成压制，今年冬季淡季阶段美汽油裂解价差很难出现超季节性走强，看多美汽油裂解价差仍需等待。
3.库存：截至2025年12月14日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量49.89万吨，环比上期增加1.02万吨，增幅2.08%。保税区库存7.75万吨，增幅4.88%；一般贸易库存42.14万吨，增幅1.58%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加2.42个百分点，出库率减少0.38个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.57个百分点，出库率减少0.52个百分点。
4. 需求端：本周中国半钢胎样本企业产能利用率为70.14%，环比+1.81个百分点，同比-8.49个百分点；全钢胎样本企业产能利用率为64.55%，环比+0.55个百分点，同比+6.07个百分点。周内检修企业排产逐步恢复，对产能利用率形成一定带动。
5.总结：国内停割减产情绪已基本被市场消化，海南进入季节性减量阶段，国内天然橡胶供应整体呈趋势性下行。海外方面，泰柬地缘局势持续紧张，叠加局部降雨扰动，对割胶及部分加工环节形成阶段性影响，海外原料价格在前期回落后出现企稳回升迹象，对成本端形成一定支撑。然而，从整体格局看，海外主产区仍处于季节性旺产阶段，港口库存持续累积，供应宽松预期仍对价格上方空间形成约束。泰柬地缘紧张局势仍在，海外原料价格高企支撑胶价形成。中国天然橡胶库存继续呈现大幅累库，库存压力显著，市场对高价胶接受度不强。多空博弈下，胶价短期内预计呈现偏强震荡。短期天然橡胶市场多空因素交织，成本端仍然强势，基本面驱动不强，以震荡为主。
1.现货：漂针浆银星现货价5600元/吨（0），凯利普现货价5800元/吨（0），俄针牌现货价5400元/吨（0）；漂阔浆金鱼现货价4650元/吨(0)，针阔价差950元/吨(0)。
3.供给：上周木浆生产量为48.8万吨（1.1）；其中，阔叶浆产量为为25万吨（1.1），产能利用率为90.3%（4.1%）！
4.进口：针叶浆银星进口价格为700美元/吨（0），进口利润为-47.53元/吨(0)，阔叶浆金鱼进口价格为630美元/吨（0），进口利润为-440.78元/吨(0)。
5.需求：木浆生活用纸均价为6110元/吨（0），木浆生活用纸生产毛利-56.45元/吨（5.15），白卡纸均价为4248元/吨（0），白卡纸生产毛利290元/吨（5），双胶纸均价为4645元/吨（0），双胶纸生产毛利-441.14元/吨（8），双铜纸均价为4785.71元/吨（0），铜版纸生产毛利17元/吨（7.5）？
6.库存：上期所纸浆期货库存为181098吨（-3566)；上周纸浆港口库存为203.6万吨（-6.5)？
7.利润：阔叶浆生产毛利为773.7元/吨（2.2），化机浆生产毛利为-297.5元/吨（1.5）。
8.总结：日内涨跌幅0.00%，现货价格持平，针阔价差950元/吨（0）。上周Arauco12月银星报价上涨20美金，同时阔叶浆明星报价也上涨20美金。我们之前强调，纸浆市场见底信号主要看国内外针阔价差能否企稳反弹，目前似乎出现企稳迹象，持续性还需进一步观察。基本面上，国内纸企成品纸压力不减，我们认为年底补库力度有限；港口库存缓慢去库，同比去年+6.4%。当前利好驱动在供给端，需求端整体承压，整体改善有限。供需宽松下，我们对纸浆维持底部震荡思路。值得关注的是，近期盘面走势展现出一定韧性：价格在回调后并未触及区间下沿，反而在区间上沿附近趋于稳固。短期需重点关注在年线压力位附近的表现。若能有效向上突破，则可能推动价格中枢上移。后期关注成品纸价格企稳、海外报价以及库存情况。
1.价格：DCE豆粕收盘2756元/吨（-21），-0.76%。夜盘收盘2746元/吨（-20）。日照现货价3050元/吨（0），张家港现货价3040元/吨（-10），东莞现货价3050元/吨（-10），张家港现货价3100元/吨（10）！
2.基差：华东地区基差-M05=294元/吨（21），华南地区基差-M05=294元/吨（11），华北地区基差-M05=344元/吨（31）！
3.供给：油厂大豆日度压榨量为311900吨（4000），产能利用率为60.06%（0.77%）。
4.进口：巴西大豆CNF价格为478美元/吨（-2），升贴水为240元/吨(5)，阿根廷大豆CNF价格为455.88美元/吨（-3.31），升贴水为177.97元/吨(0)。
6.库存：上周主要油厂大豆库存为739.48万吨（23.96)；上周豆粕商业库存天数为9.13天（0.64)？
7.利润：巴西大豆盘面压榨利润为65元/吨（38），阿根廷大豆盘面压榨利润为-49元/吨（-5）。
8.总结：中储粮拍卖稍有降温，实际成交32.31万吨，成交率63%，成交均价3852元/吨，溢价0-150元/吨，周五仍有进口豆拍卖。美豆方面，美豆震荡走低，市场核心驱动正从对中国采购的乐观情绪，转向美国出口窗口收窄和南美供应压力渐显的长期担忧。截至10月底，25/26年度美豆累计销售1719万吨，显著落后于五年均值的2687万吨；美国农业部12月报告虽未调整美豆自身数据，但上调了全球大豆期末库存，确认供应宽松格局。巴西产量预期维持在创纪录高位，阿根廷播种顺利且政府宣布永久性下调大豆及加工品出口税率，这进一步挤压了美豆未来的出口空间，持续压制市场情绪。
国内豆粕方面，成本端驱动有限，但近期海关政策收紧导致大豆入关流程延长，对盘面形成一定支撑。一方面，南美丰产预期以及阿根廷关税下调，远期保持供应宽松预期，美豆&M05合约承压。另一方面，短期进口节奏受阻或导致明年一季度局部供应偏紧，部分油厂可能出现停机。中储粮进口大豆拍卖溢价成交，也进一步强化市场挺价情绪，推动豆粕小幅反弹。库存方面，随着大豆到港减少，国内豆粕库存预计有望回落至100万吨国内豆粕库存预计回落至100万吨以下，强化近端支撑。整体来看，短期内豆粕延续近强远弱格局，基差预计偏强运行。后续需关注美豆采购进度&南美天气&生柴政策能否带来进一步驱动。
3.成本：1月船期马来24℃棕榈油FOB 1010美元/吨（-5）；1月船期美湾大豆CNF 484美元/吨（-7）；1月船期加菜籽CNF 515美元/吨（-1）；美元兑人民币7.04（-0.02）。
4.供给：SPPOMA数据显示，12月1-15日马来西亚棕榈油产量环比下滑2.97%，鲜果串单产下滑2.55%，出油率下降0.08%。
5.需求：SGS数据显示，马来西亚12月1-15日棕榈油产品出口量为435882吨，较上月同期的334295吨增加30.39%。
6.库存：全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为211.86万吨，较上周减少7.51万吨。
7.总结：SEA数据显示11月印度植物油进口量环比下降11%，同比下降28%，截至12月1日的食用油库存降至162万吨，低于11月日的173万吨。目前葵油价格高企，棕榈油具备一定性价比优势，预计其消费边际好转概率偏大。马来西亚下调其1月毛棕榈油参考价，出口关税则下调至9.5%。阿根廷经济部长在社交媒体上称，该国大豆出口税自26％降至24%；大豆副产品出口税将自24.5％降至22.5%。
6.库存：沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，环比上周持平；菜粕库存0.02万吨，环比上周持平。
7.总结：澳菜系出口端低迷或使其旧作库存同比回升。加菜籽商业库存维持充足水平。USDA预计全球25/26年度菜籽产量为9527.3万吨，同比增加927.4万吨；期末库存预计为1249.9万吨，同比增加264.9万吨。法国农业部预计26/27年度法国冬季油菜籽播种面积将达到134万公顷，创三年来新高，同比增加6.4%。四季度低温天气下水产饲料进入消费淡季，菜粕需求或有限，豆菜粕价差进一步扩大。
1.现货：北港继续小跌。主产区：哈尔滨出库2090（0），长春出库2190（0），山东德州进厂2270（0），港口：锦州平仓2270（-10），主销区：蛇口2420（0），长沙2420（0）。
4.进口：1%关税美玉米进口成本2159（-9），进口利润261（9）。
5.供给：12月17日，博亚和讯数据显示，山东地区深加工企业门前到车剩余数421辆（-618）。
6.需求：我的农产品网数据，2025年12月4日-12月10日，全国主要149家玉米深加工企业（含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业）共消费玉米141.67（-0.09）万吨。
7.库存：截至12月10日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量294万吨（环比+6.75%）。截至12月11日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存29.53天，环比+3.%，较去年同期-2.51%。截至12月5日，北方四港玉米库存共计153.1万吨，周比+16.2万吨（当周北方四港下海量共计80.8万吨，周比+27.3万吨）。注册仓单量54440（-477）。
8.小结：隔夜美玉米收涨，短期维持区间内部回落态势。国内现货市场北港价格继续下跌，但企业到车辆下降，买卖心理继续博弈。本周连盘期价进一步下跌，3月合约逼近2200整数关口。但是目前低库存格局依旧维持，在价格出现一定回落之后下游仍有刚性采购需求，现货市场不出现恐慌性售粮的情况下，年前低库存格局很可能限制现货跌幅。技术上看，2200是前期低位震荡蓄势后放量向上突破的位置，关注支撑力度。
